Nota de Mercados: La Fed y el BCE, preparados para estimular el crecimiento y la inflación

La Fed y el BCE han abierto esta semana la puerta a nuevos estímulos monetarios y las compras se han acentuado, tanto en bonos como en bolsa. El S&P500 cotiza en máximos históricos y la bolsa europea recupera ya prácticamente la totalidad de la caída de mayo y acumula una subida en 2019 superior al +15%. Destaca el DAX alemán con más de un +17% en el año, a pesar de ser Alemania la economía que más revisiones a la baja en su PIB acumula lo que pone de manifiesto la importancia de los beneficios empresariales. En bonos, los máximos históricos en precio se tornan en TIREs cada vez más deprimidas.

En Zona Euro, los futuros del EONIA descuentan bajada

 Los futuros del EONIA reaccionaron con rapidez a las palabras de Draghi “si las previsiones de inflación no mejoran, se necesitarán estímulos adicionales”, lo que implica bajada de tipos y/o nuevas compras mensuales de bonos. Si ya antes de la última reunión del BCE estos futuros descontaban la posibilidad de una bajada de tipos de -10p.b. dentro de un año, hoy descuentan que se produzca en el plazo de tres meses e incluso que vaya  acompañada de alguna adicional. 

Compras agresivas en todos los tramos de las curvas de tipos Zona Euro, dejan al mercado prácticamente sin TIR

Con la TIR del bono alemán a 10 años en el -0,33% y la del francés en el 0%, en España no hay TIR positiva hasta el bono a 6 años. El atractivo adicional del mercado de crédito y la posibilidad de nuevas compras mensuales del BCE han provocado también fuertes compras y el diferencial del crédito investment grade se ha reducido -15p.b. en la semana.

El mercado espera que la Fed baje tipos en su próxima reunión, el 31 de julio

Aunque la visión de la Fed sobre la economía americana no ha variado mucho, el movimiento en el Dots map, el énfasis que ha puesto en las incertidumbres en el comunicado y el tono de Powell en la rueda prensa –donde dijo abiertamente que las probabilidades de recorte han aumentado- ha provocado ajuste en las expectativas del mercado: descuenta que la bajada sea ya en julio, e incluso no descarta que en dicha reunión pudiera ser de -50p.b., y la probabilidad de que en total haya una bajada de   -75p.b. en lo que resta de año sube hasta el 75%. El foco está ahora en el flujo de datos económicos y, sobre todo, en el tono de las conversaciones del G-20 del 28-30 junio y su impacto en el futuro de las relaciones comerciales internacionales.

El lenguaje directo de Mario Draghi y Jerome Powell sobre la posibilidad muy cercana en el tiempo de bajadas de tipos y/o estímulos monetarios han  impulsado nuevamente al alza el sentimiento inversor y compras generalizadas en todos los activos. En Zona Euro, la no remuneración al ahorro no solo se prolonga en el tiempo sino que se hace extensiva en los bonos a plazos cada vez más largos. Teniendo presente el perfil de riesgo y con un horizonte temporal siempre de medio plazo, la diversificación debe guiar las inversiones.

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